La reescalada en el Golfo Pérsico continúa. Ahora quizás estemos atrapados, de nuevo, en un juego de paciencia. Es probable que Teherán cuente con las elecciones de medio mandato que se aproximan para erosionar la determinación de Donald Trump de impedir que Irán tenga control total del estrecho. Washington probablemente confíe en los ataques militares para cambiar el cálculo de Teherán. Es improbable que exista una resolución rápida: el régimen iraní ha aprovechado las cuatro semanas en las que el tráfico marítimo se reactivó para rellenar sus arcas con ingresos del petróleo. Aunque la economía iraní enfrentará más dificultades debido a la reinstalación del bloqueo, el régimen cuenta con una nueva capacidad financiera para sostener su aparato represivo. Mientras que, a partir del viernes, la curva de futuros del Brent sugería que los actores del mercado todavía esperan una desescalada en última instancia, la confianza económica global vuelve a verse afectada.

El regreso de la tensión en el Golfo ocurre en un momento en que el mercado bursátil estadounidense muestra mayores dudas, ya que abundan las dudas sobre la sostenibilidad de las necesidades de inversión relacionadas con la inteligencia artificial. La tensión adicional en los precios de la energía aumenta la probabilidad de un endurecimiento monetario global, en un momento en que la palanca financiera está en aumento. Esperamos que el BCE envíe mensajes firmes esta semana, aunque la acción probablemente se retrase hasta septiembre. En Estados Unidos, mejores noticias en la publicación de junio sobre la inflación no fueron suficientes para cambiar la comunicación de la Fed: la inclinación a subir tasas sigue muy presente.

Japón tiene la tentación de destacar el tamaño de su ahorro interno —especialmente aquellos invertidos en fondos de pensiones— para cambiar la narrativa sobre su mercado de bonos. Somos escépticos respecto a la capacidad de mover el mercado de forma duradera con esta herramienta. El problema clave —una posible colisión entre la función de reacción del Banco de Japón y la estrategia fiscal del gobierno— sigue estando a la vista. Jugar con formas incluso leves de “represión financiera” no necesariamente transmite un mensaje de confianza al mercado.

Gilles Moëc
AXA Group Chief Economist